作为电解铝生产的主要原材料及上游，氧化铝、石油焦行业的发展与电解铝行业有较深的羁绊。上半年，随着氧化铝、石油焦等上游价格的下滑，电解铝利润得到有力修复，而下半年上游价格或维持震荡，电解铝利润或继续维持较好态势。由于电解铝产能受限，且未来有被再生铝行业进行一定替代的趋势，石油焦和氧化铝未来亦或有萎缩的趋势。

回顾电解铝上半年价格走势来看，电解铝价格整体呈现震荡运行的走势。2023年1-6月份，国内电解铝均价为18386元/吨，较去年同期下跌2906元/吨，跌幅为13.59%。6月30日国内电解铝价格为18530-18570元/吨，均价为18550元/吨，较去年年末下跌120元/吨，跌幅为0.64%。

2023年上半年电解铝价格运行的低点在1月初，价格达到17700元/吨。年初延续去年末市场形势，国内政策调整后，市场需求持续走弱，拖累价格连续下滑至年内低位。春节前，市场对政策调整后节后市场需求预期向好，推动铝价从低位连续走高。春节过后，市场需求表现并未达到预期，铝价从高位回落。3月下旬到4月下旬，由于国内库存持续去库，复产缓慢，供应收紧，加之一季度各项数据向好，市场信心有一定恢复，铝价再次经历一波上涨，在4月20日收于19100元/吨，创造了年内铝价的高点。但随后由于国内市场需求持续弱势，拖累铝价从高位回落，并在5月创造了年内铝价的次低点。    

上半年虽然电解铝价格一直震荡运行，未有较好的表现，但成本下降，使得整体利润提升。   

首先是石油焦价格下跌推动生产原材料下跌。 2023年上半年国内石油焦价格总体呈现弱势下行局面。1-2月石油焦价格经历短暂平稳后，3月下旬开启下行走势，并在3月底跌至2250元/吨以下位置。截止到2023年6月30日，国内石油焦价格为2253元/吨，较 2022 年末下跌1197元/吨，跌幅为35%；从相对水平来看，上半年均价为2825元/吨，较2022年上半年下跌1240元/吨，跌幅30.5%。下跌原因主要在于3月下游市场采购逐渐乏力，且处于石油焦备货淡季，期间进口石油焦到港资源持续增加，一定程度上供应渠道不断扩充，导致港口库存处于高位、消化缓慢，加之下游铝用炭素企业心态欠佳，石油焦市场价格进入不断下行状态，2023年3月31日，国内石油焦市场收于2249元/吨，创造上半年年内低点的同时刷新了2022年全年以来的低点。直至6月，业者心态仍较为谨慎，市场呈现区间震荡局面。   

另外氧化铝价格也出现一定波动。上半年国内氧化铝市场整体呈现震荡下跌的趋势，由于烧碱及石灰等价格下跌导致氧化铝成本支撑下移，加之受国内供给增加等因素影响，氧化铝价格重心逐渐下移至6月末的2760-2900元/吨区间。2023年上半年国内氧化铝均价为2888.26元/吨 ,较上年同期下跌123.19元/吨，跌幅4.09%。当前氧化铝仍处于扩能周期，2023年上半年先后有4条产线投产，总计新增产能达到440万吨。产量方面，上半年氧化铝平均产能运行率由2022年上半年的72.63%上升至今年的73.55%，叠加产能扩张的情况下，1-6月氧化铝产量依然达到了4133.55万吨，较上年同期增加158.25万吨，增幅3.98%。需求方面，2023年上半年电解铝投复产进程推进缓慢，对氧化铝的需求拉动效果并不及预期。上半年铝用氧化铝总量为3842.42万吨，较去年同期增加58.9万吨，增幅仅为1.56%，显著低于3.98%的供给增幅，并且考虑到供给基数更大，因此氧化铝整体供需矛盾进一步显现，这在一定程度上给予氧化铝价格的下行压力，尤其是随着供需差的扩大，氧化铝价格重心不断下移。

由于原材料价格的下跌，电解铝生产成本不断下跌，由年初的接近19000元/吨的行业成本下滑至17000元/吨以下的行业水平，行业利润也由年初的200元/吨左右的水平上涨至2000元/吨的水平，整个产业链利润再次向电解铝行业集中，极大的提高了各地铝厂的生产积极性。　　

展望下半年，原材料价格维持震荡走势，电解铝利润或仍可维持较好水平。　　

首先2023年下半年石油焦市场供减需增，石油焦供需局势虽有所缓解，但基于港口库存带来的压力，在此背景下，下半年石油焦负重前行。供应方面，考虑到国产供应量处于平稳阶段，进口大概率呈现减少趋势，但港口高成本现货库存高位难落，并且仍有低成本货源补充到国内。需求方面，国内宏观经济存好转预期，电解铝复产，下半年需求量将有所提升，但考虑到港口库存压力，下半年石油焦市场仍将保持区间震荡局面。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在7、8月份，低点或出现在第四季度的取暖季阶段。卓创资讯预计，下半年国内石油焦均价区间或在2000-2300元/吨，全年国内石油焦均价或在2527元/吨左右。　

氧化铝方面，2023年下半年烧碱仍有230万吨新增产能计划投产，根据企业装置进展情况，实际新增投产产能预计在130万-150万吨，在当前液碱市场存量产能供应仍有压力的情况下叠加新增产能的投产，供应端预计会对液碱价格的利空影响较为明显；动力煤(0, -962.00, -100.00%)方面，2023年下半年国内动力煤市场供需宽松的基本面现状将不会改变，供大于需背景下国内动力煤市场仍有下行预期。但考虑到矿石端整体供应依旧偏紧的实际情况，预计铝土矿价格依旧维持高位运行的状态。因此整体来看，氧化铝成本端或难有显著松动，对于价格尚有支撑作用。整体来看，由于电解铝4500万吨的产能天花板已经明确，下游电解铝产能增加的空间较为有限。受到当前西南电解铝投复产进程加快的影响，下半年氧化铝需求将有所改善，但考虑到氧化铝产能释放在下半年将进一步加快，氧化铝的需求增量不及氧化铝的供应增量。预计下半年氧化铝市场重心存在进一步下移的可能性，但考虑到跌破成本线后企业或将调整运行产能，故下跌空间有限，主流价格运行区间或在2700-2900元/吨。　

就铝价方面来看，下半年，国内各项消费政策出台及落实，一定程度上会给市场需求以提振，但由于市场信心需要恢复，作为电解铝最大终端的房地产市场仍旧处于下行周期，新开工减少，需求减弱较多，因此市场需求仍以恢复性增长为主，对铝价的提振有限；可观的利润吸引下，复产加速，产能释放或高于预期，产量增加，加之进口仍旧有不小的套利空间，或延续较高的进口水平，下半年供应偏紧形势或得到一定缓解，库存去库走势或出现一定转变，供应端对铝价的支撑或出现减弱；而宏观面，美联储加息预期、各国通胀压力、不确定的国际政治经济形势，会时不时对铝价形成扰动；另一方面，价格随着季节的需求变化形成波动，对铝价走势形成影响。综上分析，下半年价格或依旧延续区间震荡走势，但价格运行区间或有所缩窄，或在17000-20500元/吨之间。原材料价格下滑，铝价维持稳定，电解铝利润或继续维持相对可观的水平。　

就行业发展来看，石油焦行业及氧化铝行业都深深受到电解铝行业发展的影响。　　

电解铝行业依旧是处于较好的发展阶段。首先，供给侧改革，限制了电解铝行业的无序扩张，淘汰落后产能，限制新产能，使得电解铝发展整体走上一个可持续发展轨道。其次，需求面不断扩大，可以说电解铝应用充斥在我们的生活中，从厨房用具到火箭外壳，电解铝用于社会生产发展的方方面面，这种极大的应用面为电解铝发展提供了充足的动力，且随着技术的不断革新，新的应用领域正不断出现。再次，利润处于较好时期，铝价近年不断冲击历史新高，随着社会生产生活恢复正常，铝价回到以基本面为主导运行区间，且在成本线以上运行，而随着各种原材料价格的走低，成本下滑使得电解铝利润进一步提升，这又为电解铝行业发展提供了较大的吸引力。　　

但是我们也要看见，电解铝行业作为高耗能产业，其发展也受到不小的限制，尤其是双碳政策落实后，电解铝厂家面临较大转型压力，尤其电力能源转型压力。一方面，厂家需要不断进行技术升级以降低能耗，以满足当地社会对高耗能企业的要求，以降低成本；另一方面，厂家需要更清洁的能源以代替传统火电，以降低碳排，满足政策要求，以保证生产的连续性。更重要的是，随着社会铝的保有量提高，再生铝对电解铝的替代作用将会日益凸显。再生铝生产较电解铝生产具有低能耗，门槛低等诸多优点，大力发展再生铝产业，可以很好的利用已有铝资源，又可以极大的降低生产能耗，又可以较好的替代电解铝在生产生活中的作用。所以，电解铝行业现在仍然处在较好的发展阶段，但是随着社会发展和技术进步，再生铝行业将会较大规模的替代电解铝行业将成为必然趋势。　　

电解铝作为石油焦下游需求占比63%的品目，其市场行情变化影响继续作为重中之重。上半年国内仍有大量电解铝产能待复产，复产进度缓慢，对上游石油焦维持刚需支撑。其中云南地区更是深受电力供应困扰，今年亦出现连续多次减停产，前五个月基本未出现复产产能，对上游石油焦需求支撑有限。同时2023年上半年，石油焦港口库存整体处于增加趋势，此因素也直接反馈出石油焦的供应过剩和需求不足的问题。供需矛盾不断凸显，对石油焦价格影响较大。截至2023年6月底，全国港口石油焦库存达到525万吨，较2022年6月底增加169.23%。下半年石油焦产量受炼厂开工因素影响保持相对稳定局面，进口端除长协价格外，国内需求对进口买盘量下降，再加上印度以及欧洲需求高于中国，因此，下半年整体进口焦数量将难有高度出现，港口库存将继续对国产焦存在冲击港口库存仍是制衡市场的一大因素，市场反弹高度受限；电解铝复产或加速，产能释放或高于预期，产量增加，下半年电解铝供应偏紧形势或得到一定缓解，库存去库走势或出现一定转变，对上游石油焦的需求支撑或增强，再加上新兴需求的新能源汽车方面仍将处于稳步增加趋势，支撑负极材料需求仍处于缓慢恢复阶段，随着新能源汽车及数码产品得到一定程度刺激，对石油焦需求量将有所增加。　　

就氧化铝行业来看，近年来中国氧化铝行业规模处于不断扩张局面，氧化铝年度产量稳定增长叠加进口，氧化铝年度供应呈现逐渐增长的状态。据卓创资讯监测数据统计，自2017年开始中国氧化铝年度产量突破7000万吨关口，氧化铝行业呈现出一定程度的供应过剩，其主要原因在于在供需双增背景下，氧化铝供应增量大于需求增量所导致的；整体来看供应充裕叠加海外过剩，国内市场供应基本处于过剩状态，且过剩量呈现小幅增加态势。截至2023年中，国内氧化铝产能规模突破亿吨大关；未来就供应端来看，尽管氧化铝高成本产能将面临巨大的生存压力，部分高成本厂家出现减停产；但沿海等低成本地区氧化铝新建产能陆续预计规模在1000万吨左右，导致氧化铝产量将出现显著增量；需求端来看， 虽然电解铝下半年有部分产能待产，但作为氧化铝消化的主流行业电解铝行业规模限定了氧化铝行业规模增加的可能性，电解铝4500万吨产能天花板已定，后期增产产能有限，再加上氧化铝出口量有限，总体来看，氧化铝供需将持续呈现供应过剩的状态。　　

整体而言，电解铝行业产能天花板基本确定，需求有继续增长的趋势，而再生铝行业在未来会对电解铝行业有所替代，因此石油焦、氧化铝等主要下游为电解铝的行业未来有面临萎缩的可能。